*Όλο και πιο σύνθετο, όλο και πιο δισεπίλυτο το πρόβλημα του χρέους. Τουλάχιστον αυτό τεκμαίρεται από τις τελευταίες εκδόσεις κρατικών ομολόγων/δηλαδή χρέους οικονομιών μεγέθους των ΗΠΑ, της Γερμανίας, της Ιαπωνίας, της Ιταλίας κ.ο.κ. Ειδικότερα στις πιο μακρινές εκδόσεις (κυρίως 30ετίας) και τα κεφάλαια προσφέρονται με περισσότερη φειδώ και μεγαλύτερες αποδόσεις απαιτούνται. Οι τιμές των ομολόγων υποχωρούν, οι αποδόσεις αυξάνονται, με συνέπεια να παρεμβαίνουν οι κεντρικές τράπεζες (Fed, BoJ, BoE κ.α.) για να καλυφθεί η ζήτηση. Φαύλος κύκλος, καθώς η εξυπηρέτηση του χρέους καθίσταται ακριβότερη, με συνέπεια τα δημοσιονομικά ελλείμματα να διογκώνονται όλο και περισσότερο. Μέχρι που μπορεί να φτάσει αυτή η…φούσκα; ποιο είναι το σημείο θραύσης; πιθανόν να εξαρτηθεί από την αποτελεσματικότητα (ή όχι) των ακραίων τακτικών που μετέρχεται το σύστημα Τραμπ στις ΗΠΑ. Προσώρας κερδίζεται χρόνος, δεν επιλύεται το πρόβλημα.

*Ο Jamie Dimon προειδοποιεί για τον κίνδυνο δημιουργίας ρωγμής στην αγορά ομολόγων μετά τη “μαζική υπερβολή” των δαπανών και της ποσοτικής χαλάρωσης της αμερικανικής κυβέρνησης (Μπάιντεν) και της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. “Απλώς δεν ξέρω αν θα είναι κρίση σε έξι μήνες ή σε έξι χρόνια και ελπίζω ότι θα αλλάξουμε τόσο την πορεία του χρέους, όσο και την ικανότητα των market makers να κάνουν αγορές”, δηλώνει από το βήμα του Εθνικού Οικονομικού Φόρουμ του Ρέιγκαν. “Δυστυχώς, μπορεί να χρειαστεί αυτό για να μας αφυπνίσει…”, συμπληρώνει ο διευθύνων σύμβουλος της JP Morgan Chase & Co. Η ανησυχία για το δημοσιονομικό έλλειμμα ενισχύθηκε τον Μάιο, συνδεδεμένη με το νομοσχέδιο για τη μείωση της φορολογίας που κινείται στο Κογκρέσο. Ο Dimon έχει δηλώσει επανειλημμένα τα τελευταία χρόνια ότι ανησυχεί για τις παγκόσμιες δαπάνες για το έλλειμμα και όταν ρωτήθηκε για το αν οι λεγόμενοι “τιμωροί ομολόγων” έχουν επιστρέψει, η απάντηση του ήταν καταφατική. Ο λόγος για τους γνωστούς και vigilantes, που με μαζικές πωλήσεις χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου εξώθησαν σε παραίτηση την Λιζ Τρας- Οκτώβριο 2022- στην πιο σύντομη θητεία πρωθυπουργού στην ιστορία του. Ο ίδιος, JD, είχε προειδοποιήσει και πάλι, τον Απρίλιο πως αναμένει μεγάλη αναταραχή στην αγορά του Δημοσίου που θα προκαλέσει παρέμβαση της Fed.

*Σήμερα στο Κάιρο, τεχνικό κλιμάκιο για έναν πρώτο γύρο επαφών με Αιγύπτιους αξιωματούχους, για το μείζον θέμα της Μονής της Αγίας Αικατερίνης του Όρους Σινά. Την Τετάρτη, στο Κάιρο ο Γιώργος Γεραπετρίτης για συνάντηση με τον Αιγύπτιο ομόλογο του. Η DeA ανέδειξε το θέμα, εκτιμώντας πως θα προσλάβει μείζονα διάσταση και στο πολιτικό πεδίο, πέραν όλων των (αυτονόητων) άλλων, όπερ συμβαίνει. Το παλαιότερο Ελληνο-Ορθόδοξο μοναστήρι στον κόσμο, σεβάστηκαν-μεταξύ άλλων- ο ίδιος ο Μωάμεθ, ο οποίος εξέδωσε εγγυητήριο έγγραφο, τον περίφημο Αχτιναμέ, με το οποίο δέσμευσε τους πιστούς της θρησκείας του να σέβονται τη Μονή Σινά και να μην παραβιάζουν τα δικαιώματά της – κάτι που συχνά έγινε σεβαστό.

*Σε ένα άλλο μέτωπο: σε αυτό του χρέους. Σύμφωνα με την Gillian Tett/στους Financial Times, η διοίκηση Τραμπ έχει ανασύρει στο τραπέζι το ενδεχόμενο επιβολής ρήτρας στους (ξένους) κατόχους χρέους των ΗΠΑ. Είχε αναφερθεί η DeA στο ενδεχόμενο να “ποινικοποιηθεί” η κατοχή αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων-ως ένα από τα αρκετά που εξέταζε ο Σκοτ Μπέσεντ και η ομάδα του οικονομικού επιτελείου. Στην DeA της Πέμπτης καταλήγαμε πως, “…ακόμη είμαστε στα πρώτα επεισόδια ενός σήριαλ, με άσχημη κατάληξη για την Ευρώπη…”.

*Ένα καλό 7μηνο για τους long στις διεθνείς αγορές και ένα πολύ καλό για τους επενδυτές στο Χρηματιστήριο Αθηνών, ολοκληρώθηκε την Παρασκευή. Ανοδικός κύκλος με όχημα τον τραπεζικό κλάδο, την Alpha Bank στην θέση οδηγού. Το “κλειδί” της τάσης είναι η Alpha Bank, με ζητούμενη για τους long την επαναφορά/υπέρβαση των 3,011 ευρώ, αλλά με τους short να εκτιμούν πως η ανακοίνωση της συμφωνίας με την UniCredit σηματοδοτεί κορύφωση της ανοδικής κίνησης. Θα μπορούσε να επιβεβαιωθούν οι αγοραστές εάν ο ιταλικός όμιλος συνέχιζε άμεσα την περαιτέρω ενίσχυση της θέσης του προς το 29,9% του μ.κ, όπως έχει ειπωθεί. Το ενδεχόμενο η UniCredit να συνεχίσει άμεσα την αύξηση της συμμετοχής είναι αδύναμο, καθώς σε δεύτερο χρόνο θα μπορούσε να βρει χαμηλότερες τιμές. Εκτίμηση χρηματιστών είναι ότι η στάση των ξένων θα διαφανεί στις παρουσιάσεις των τραπεζιτών που ακολουθούν σε Μαδρίτη (στις 5/6 από την BofA), Βερολίνο (στις 10-12/6 από την Goldman Sachs).

*Χάρη στην αυξημένη επιβατική κίνηση, συνδυαστικά με τη μείωση του κόστους καυσίμων και τις υψηλότερες τιμές επιτεύχθηκε η βελτίωση του περιθωρίου κέρδους για την AEGEAN κατά το πρώτο 3μηνο, με τα κέρδη ebitda να διαμορφωθούν στα 43,8 εκατ. ευρώ. Επίδοση που ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών/αγοράς. Λόγω των συμβολαίων αντιστάθμισης κινδύνου το όφελος από την χαμηλότερη τιμή καυσίμων δεν πέρασε συνολικά στα μεγέθη (περιορίστηκε σε 3,2%/ετησιοποιημένο). Η εταιρεία βγαίνει κερδισμένη από την αποδυνάμωση του δολαρίου (όφελος από συναλλαγματική διαφορά, στα 8 εκατ. ευρώ). Η διοίκηση απέφυγε για ακόμη μία φορά να προβεί σε εκτιμήσεις για την αγορά (τα επόμενα 3μηνα) πλην όμως σε πρόσφατη ημερίδα της Wood & Co GreekRetreat, ανέφερε ότι δεν καταγράφεται μείωση της ζήτησης. Το ενδιαφέρον είναι πως, τον Μάρτιο παρέλαβε άλλο ένα Α320neo, με την αγορά να χρηματοδοτείται με ίδια διαθέσιμα, δίχως αυτό να επηρεάζει την υψηλή ρευστότητα. Στα 796 εκατ. ευρώ το ταμείο, τα ισοδύναμα και οι λοιπές χρηματοοικονομικές επενδύσεις. Στα 594 εκατ. ευρώ ο καθαρός δανεισμός-συμπεριλαμβανόμενων των μισθώσεων- δηλαδή καθαρές εισροές, περίπου, 68 εκατ. σε 3μηνιαία βάση.

*Από σήμερα Δευτέρα 2 Ιουνίου οι επενδυτές περνούν σε ένα μήνα που-παραδοσιακά- δεν είναι και τόσο φιλικός με τους long, τουναντίον. Και αν για την Wall Street ο μήνας με αρνητικό πρόσημο είναι ο Μάιος (εξού και το Sell in May…), για το Χρηματιστήριο Αθηνών ο ανάλογος είναι ο τρέχων. Στατιστικά, σε περίοδο 25ετίας ο Ιούνιος είναι αρνητικός σε απόδοση (κατά 70%) και μάλιστα με σημαντικές απώλειες (στο 2,54% η κατά μέσο όρο μηνιαία διόρθωση). Απέναντι σε αυτή την όχι και τόσο ευκαταφρόνητη ιστορική συχνότητα γεγονότων η κοινότητα έχει να αντιπαραβάλει την ενισχυμένη εικοτολογία για εξαγορές-συγχωνεύσεις, με σημείο αναφοράς τον τραπεζικό κλάδο και ένα μετριοπαθές σετ εταιρικής κερδοφορίας που είναι μεν υποστηρικτικό για πολλές εταιρίες αλλά όχι στον βαθμό και την ένταση που είδαμε στις προηγούμενες τρεις χρήσεις.